Seks måneder med krangling om handelstoller med USA har utslettet omtrent en femtedel av Kinas børsverdi og drevet valutaen kraftig ned. Men disse trekkene kan bare ha vært en nedbetaling på det som ennå skal komme.
Shanghais referanseindeks for aksjer<.SSEC>er ned omtrent 22 prosent siden januar, da USAs president Donald Trumps første handelstariffer på solcellepaneler ble kunngjort. Den har falt 9 prosent siden 19. juni, da Trump skisserte planene sine om å beskatte mye mer kinesisk import enn han opprinnelig foreslo.
Tollsatsene på det første partiet på 34 milliarder dollar av kinesisk import startet fredag. Beijing sa at de ikke hadde noe annet valg enn å svare i natura ved å skattlegge en tilsvarende mengde amerikanske varer som kommer inn i Kina. Amerikanske tollsatser på ytterligere 16 milliarder dollar av kinesiske varer skal tre i kraft om to uker, sa Trump torsdag.
Men Trump hevet også temperaturen mye ytterligere ved å fortelle journalister at etter at de første 50 milliarder dollar med varer har blitt målrettet med toll, kan Washington legge til ytterligere 500 milliarder dollar.
Med Beijing som indikerer at de vil svare med toll på mer amerikansk import eller andre tilsvarende handlinger på egen hånd, risikerer spøkelset av en fullverdig handelskrig å synke Kinas markeder dypere inn i bjørneområdet.
De første markedsestimatene for virkningen av kinesiske og amerikanske tollsatser har vært beskjedne. En rådgiver for sentralbanken i Kina, Ma Jun, sa at amerikanske tollsatser på kinesiske varer verdt 50 milliarder dollar vil redusere 0,2 prosentpoeng fra kinesisk vekst.
Markedsøkonomer regnet med at hver 100 milliard dollar av import påvirket av tollsatser ville ta bort rundt 0,5 prosent av verdenshandelen. Og de har antatt en direkte innvirkning på Kinas økonomiske vekst i 2018 på 0,1-0,3 prosentpoeng, og en noe lavere effekt på veksten i USA.
Men det enorme omfanget av Trumps foreslåtte nye amerikanske tollsatser - 10 ganger de opprinnelige 50 milliarder dollar - ville blåse slike beskjedne spådommer ut av vannet.
"Jo større størrelsen er (på importen som står overfor toll), desto større er potensialet for at BNP-effekten er større enn en lineær ekstrapolering tilsier," sa Aidan Yao, senior fremvoksende Asia-økonom ved AXA Investment Managers i Hong Kong.
Det var andre sekundære effekter på tillit, investeringer og globale forsyningskjeder å vurdere, i tillegg til innvirkningen på økonomien gjennom finansmarkedene, formueseffekter og bedriftsfinansiering, sa han.
"Risikoen er at vi undervurderer virkningen basert på disse enkle baksiden av konvolutten beregninger."
